中金发布研究报告称，上半年疫情反复下社服公司业绩承压，但该行预计下半年疫情及防控趋势有望持续边际优化。参考海外经验及国内过往经验，社服行业有望迎来明显复苏，后续待经济企稳和消费力修复后再进一步向疫情前水平靠拢。该行建议关注疫情及防控向好下优质龙头的复苏弹性，择优布局。

报告提到，2Q22以来国内多地疫情反复，社服公司受到显著影响、业绩承压。本轮疫情持续时间长、修复速度慢，先后波及深圳、上海、广州、北京等一线城市。分板块来看，旅游酒店等异地出行受到较大冲击：劳动节假期国内旅游人次恢复程度系2020年端午节以来新低;酒店4月RevPAR恢复至19年同期40%;二季度离岛免税销售额同比下降51%。社零餐饮收入4/5/6月分别同比-22.7%/-21.1%/-4.0%;其中一线城市受影响尤其大。

该行认为，疫情好转和防控优化的大趋势明晰，社服行业有望迎来明显复苏，后续待经济企稳和消费力修复后再进一步向疫情前水平靠拢。1)常态化疫情防控机制逐步完善，防控举措边际优化，新冠疫苗接种持续推进。2)以海外为例，21年各季度餐饮品牌北美/美国同店均已超19年同期，国际酒店龙头万豪美加地区RevPAR在4月恢复至接近19年同期。3)以国内前几轮疫情为例，华住、锦江等国内头部酒店集团RevPAR在2Q21恢复至19年同期水平;以本轮疫情深圳经验为例，4-5月深圳餐饮品牌同店虽仍未恢复至疫情前水平，但环比改善显著。

此外，关注困境反转逻辑下，社服企业疫后复苏弹性。1)免税：关注疫情后客流回暖，该行预计竞争格局变化有限。2)餐饮：该行认为性价比路线在消费低迷时更具韧性，关注基本面良好的成长及成熟企业的修复弹性。3)酒店：该行认为行业供需错配有望为疫后RevPAR长期上行奠定基础，龙头引领恢复和扩张。4)旅游：短期关注防控优化下跨省游复苏弹性，长期而言该行看好国民美好生活向往驱动文旅消费长期升级。5)人服：经济下行与恢复期，企业对灵活用工需求提升，当前中国灵活用工渗透率较发达国家仍偏低，该行认为龙头市占率有望提升。

风险提示：疫情反复导致行业复苏慢于预期。