9月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展4000亿元中期借贷便利操作和20亿元公开市场逆回购操作。根据央行公告内容，当天人民银行4000亿元MLF中标利率为2.75%，与8月份操作一致，且由于本月MLF到期量为6000亿元，当月MLF实现等价缩量续作。

　　专家认为，9月MLF操作利率保持不变，主要在上月央行超预期降息的政策效果还待观察。考虑到近期银行存款成本下降，以及稳增长需要，年内五年期以上贷款市场报价利率仍存调降空间。

　　9月MLF等价缩量续作

　　9月份，人民银行开展的MLF操作与市场市场普遍预期一致，在政策利率上维持不变，并延续8月份的缩量操作。

　　目前，由8月央行超预期降息带来的政策效果还在逐步显现。8月22日公布的贷款市场报价利率实现非对称下降，有效支持信贷需求。人民银行日前发布的8月金融统计数据报告也显示出新增信贷数据回暖，尤其是8月企业单位中长期贷款增加7353亿元，体现了出企业投资意愿的回升与扩大生产的信心。

　　“8月份降息的效果显著，且实体经济所因此获得的‘实惠’在9月份依然会得到延续，所以9月份没有必要继续降低政策利率。”光大证券首席固定收益分析师张旭表示，8月政策利率的降息是为了增强信贷总量增长的稳定性、推动降低企业融资成本，而8月和9月MLF的缩量操作则是在充分满足金融机构需求的前提下，引导银行体系流动性稳健地向常态回归。

　　民生银行首席经济学家温彬同样认为，短期内政策仍将处于观察期，MLF连续下调的必要性不高。首先在于当前市场利率长期大幅低于政策利率，一级交易商对MLF的投标需求较弱。其次，银行间流动性依然充裕，债市杠杆率处于高位，央行主动加码投放的诉求不强。再次，美联储等大幅加息预期进一步强化，稳汇率重要性边际提升，制约国内降息空间。

　　近期，国务院常务会议部署实施稳经济一揽子政策的接续政策措施，加力巩固经济恢复发展的基础。在货币政策方面，国常会提出要完善市场化利率形成和传导机制，发挥贷款市场报价利率指导作用。

　　仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部主管庞溟向

　　整体来看，目前经济修复进程尚不稳固。8月社会融资存量规模同比增速较上月下滑，以及社融增量规模同比少增程度较上月有所扩大，均显示出实体需求依然较弱。

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，后期着眼于有效扩大宏观经济总需求，MLF操作利率还有下调空间，最早有可能在10月落地。主要是受对冲外需走弱、疫情扰动等不利因素影响，有必要持续出台增消费扩投资等阶段性政策举措，确保经济处于合理运行区间，而政策性降息有可能成为备选政策工具之一。

　　温彬则认为，资金面最宽松的时期或已结束。从供给端看，财政、货币等因素对资金面的支撑力度有所减弱。从需求端看，当前实体融资需求正逐渐修复，将加速推动资金流动至实体经济。在供需两端共同作用下，9月起资金面或将逐步走向收敛。不过，他也强调，在当前地产整体仍低迷、疫情反复牵制经济活动、出口面临下滑压力的背景下，流动性过度和过快收紧的可能性不强。

　　而9月政策利率保持不变，意味着接下来新一轮贷款市场报价利率定价基础未变，叠加8月LPR报价刚经历下降，9月LPR报价持续下降的可能性已偏低。不过，多位专家指出，下半年LPR报价存在下降空间，主要动力是近期银行存款成本下降。

　　在温彬看来，自9月15日起，多家国有大行再度调整个人存款利率，包括活期存款和定期存款在内的多个品种利率有不同幅度的微调。其中，三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。下一阶段，存款利率的下行预计将为LPR调降进一步打开空间。