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　　 a股很幸福，但不应该一叶障目！

　　 9月9日两市股指震荡走高，盘面赚钱效应持续爆发。还有92只日涨停股，只有4只日涨停股。今天也有一个非常惊人的现象，那就是在外围股市(尤其是港股市场)大跌的背景下，a股市场很少顽强，指数多以红色收盘，外资净买入再现。今天外围市场突然集体大跌，港股市场跌幅特别大。

　　 华尔街警告称，美股大牛市正面临回调的考验。高盛集团、摩根士丹利和花旗集团的策略师发布了最新预测，认为可能会有负面影响扰乱股市的连续上涨。与此同时，美国财政部长耶伦也表示，美国可能在10月陷入债务危机。美联储还发布了一份沉重的褐皮书调查报告，指出美国的经济增长正在放缓，并暗示通胀可能会变得更加严重。

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　　 曾经有一段时间是“外面风雨交加，a股风光独树一帜”的天气。那么，a股能成为避风港吗？分析师认为，如果外围继续经历大幅调整，a股市场将出现波折。但目前a股市场的人气并没有消散，资金方面也没有出现明显的扰动。

　　 突然，外围集体下跌。

　　 a股强势收盘后，欧洲股市全线下跌，德国DAX指数下跌0.59%，英国富时100指数下跌0.90%，法国CAC40指数下跌0.45%。随后，欧洲股指在低位震荡。

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　　 北京时间下午3点左右，美股指数期货跌幅继续扩大，道指期货下跌0.66%，标准普尔500指数下跌0.57%，纳斯达克期货下跌0.43%，罗素2000指数期货跌幅超过1%，随后在低位波动。美股周三收盘，三大股指全线下跌。

　　 周四，亚太股市接管美股跌势，疫情持续抑制市场风险情绪。与此同时，数据显示，8月份，外资从中国以外的新兴市场流出。澳洲股市暴跌1.9%，几乎所有板块都下跌；韩国股市跌幅超过1.5%，互联网股领跌。日本股市结束了连续第八次上涨。香港股市指数跌幅特别大。恒生指数和国企指数均下跌逾2%，恒生科技指数暴跌逾4%。

　　 此外，印尼雅加达综合指数、泰国SET指数、菲律宾综合股价指数、印度孟买30指数、马来西亚吉隆坡综合股价指数等股指均下跌。

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　　 华尔街警告称，美股大牛市正面临回调的考验。据彭博新闻报道，高盛集团、摩根士丹利和花旗集团的策略师发布了最新预测，认为可能会有负面影响扰乱股市的连续上涨。Delta病毒的蔓延、全球经济复苏乏力或央行退出刺激政策，都将带来风险。

　　 高估值增加了市场的脆弱性.高盛投资组合策略与资产配置董事总经理Christian Mueller-Glissmann在接受采访时表示，“如果出现新的负面情况，可能会对经济增长造成冲击，引发市场快速避险的趋势。”

　　 投资者的头寸变得极其看涨，标准普尔500指数的多头头寸与空头头寸之比接近10比1。由于指数下跌2.2%，这些头寸中有一半可能面临亏损。花旗集团(Citigroup)的克里斯蒙塔古(Chris Montagu)领导的策略师也警告称，即使是轻微的调整，也可能因多头头寸的强制清算而被放大。

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　　 摩根士丹利下调美国股市减持建议，将全球股票评级调整至等比例，理由是10月底经济增长面临“巨大风险”。与此同时，瑞士瑞信银行维持对美股的小幅减持提议，理由是

　　 耶伦表示，财政部可能会在下个月的某个时候耗尽现金，联邦政府的合法借款上限也将达到上限。据英国《金融时报》报道，耶伦周三在给国会领导人的一封信中表示，她无法提供美国现金何时会耗尽的“具体估计”，但“最有可能的结果”是美国财政部将在10月份“耗尽”。

　　 耶伦补充称：“如果推迟，联邦政府履行所有义务的能力将受到质疑，这可能会对美国经济和全球金融市场造成不可挽回的损害。”

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　　 耶伦还指出，即使债务危机在最后一刻成功避免，也可能“严重损害企业和消费者的信心，增加纳税人的短期借贷成本，对美国的信用评级产生负面影响”。她补充说：“当美国家庭、社区和企业仍在遭受持续的全球疫情之苦时，将美国的所有信念和信誉置于危险之中，这尤其不负责任。”

　　 周三，美联储发布了一份沉重的褐皮书调查报告，指出美国经济增长正在放缓，并暗示通胀可能会变得更加严重。褐皮书还指出，各管辖区的通货膨胀率仍然很高并保持稳定，一半的管辖区认为通货膨胀率很高，另一半认为价格正在温和上涨。多个辖区还表示，企业预计未来几个月销售价格将大幅上涨。

　　 美联储“三把手”、纽约州美联储市主席威廉姆斯(Williams)表示，如果美国经济继续改善，美联储在今年晚些时候开始放缓资产购买步伐可能是合适的。“假设经济按照我的预期继续改善，今年开始放缓资产购买步伐可能是合适的。”

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　　 a股成了避风港？

　　 从外部来看，a股特别强势，外资出人意料地逆市买入。Wind数据显示，午后北向资金加速流入，全天净买入26.15亿元，其中沪股通买入24.23亿元，深股通买入1.92亿元。根据以往的经验，如果外部市场下降，外资大概率会出现净流出。

　　 香港部分基金经理表示，近期外资强势流入a股，是“卖港股买a股”策略的落实。因为

　　查看-出行方式许多外资认为，A股的稳定性更高，受政策影响更小。此外，有市场人士认为，当前外资强买A股可能与香港推出A股指数期货有关。8月20日，香港交易所宣布将于10月18日推出首支A股期货产品——MSCI中国A50互联互通指数期货，追踪50只通过沪深港通交易的沪深股票表现。外资需要提前收集筹码，以谋得主动。

　　不管外资的动机究竟是什么，当下的A股是否能够成为资本的避风港？分析人士认为，可以从宏观基本面和市场结构两个方向来进行一些推测。

　　首先，从宏观基本面来看，现在市场预期的是明年而不是四季度的经济基本面。明年对于中国而言，是非常关键的一年。可以说，稳定大概率是一个主旋律。而明年经济方面的最大抓手应该是基建。目前正在发行的3.65万亿地方债也大概率会挪到明年去使用。因此，明年中国的经济会有压舱石。

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　　其次，从结构来看，A股市场最大的依仗是50指数的成份股位置和估值普遍不高。近期，一些传统的蓝筹开始接力上涨，已经修复了一些估值，比如一些低PB的基建股近期都已经达到了1以上的水平，但离中位数还比较远。此外，A股最近慢慢在走平衡格局，这意味着系统性风险会要小很多。

　　变数的部分依然是外围调整的幅度，若幅度过大，必然也会引导外资净流出。此外，就是短期面临长假的压力，长假之前，两融有一个归还避险的惯例。因此，九月下旬，市场可能会有一些波折。