9月22日电 中信证券(行情600030,诊股)发布研报称，最新经济预测暗含经济衰退的风险，美联储本轮或必须通过经济衰退来给通胀降温，预计美国经济或将在明年下半年陷入实质性衰退。

　　9月美联储议息会议声明相对前次会议的变化主要体现在以下两点：1)货币政策方面，连续第三个月加息75bps。2)经济状况方面，将支出和生产指标显示“已经放缓”改为“温和增长”。

　　鹰派点阵图传递美联储当前紧缩立场，预计短期难见政策转向，年内加息水平或在4%以上，本轮加息终点或在5.0%左右。

　　研报认为，点阵图是本次议息会议市场关注的焦点，6月点阵图显示2022年和2023年联邦基金利率中值分别为3.4%和3.8%；9月点阵图将2022年和2023年联邦基金利率中值上调至4.4%和4.6%。尽管点阵图并不代表真实的加息路径，但是却传递出美联储维持紧缩立场的决心，短期政策或难以明显转向。

　　研报称，结合鲍威尔讲话的信息，以及以往美联储紧缩周期，联邦基金利率的高点往往都比CPI同比增速的高点更高的历史，预计美联储今年年内加息或至4%以上，本轮加息的终点高度在5.0%左右，明年是否会降息需要结合届时的通胀和失业率判断，尤其是失业率上升的情况。

　　研报认为，最新经济预测暗含经济衰退的风险，美联储本轮或必须通过经济衰退来给通胀降温，预计美国经济或将在明年下半年陷入实质性衰退。

　　尽管鲍威尔在讲话中再次强调了美国经济的韧性，同时也表示无法明确给出美国经济衰退的概率，但是9月SEP经济预测则暗含经济衰退风险。9月SEP将2022年-2024年的GDP增速分别从6月的1.7%、1.7%、1.9%下调至0.2%、1.2%、1.7%，三年增速均低于1.8%的潜在增速水平。同时，美联储近2年对于失业率的预测始终保持在4%附近，9月经济预测将2023年的失业率从6月的3.9%调升至4.4%，而我们预计在美联储持续紧缩货币政策的影响下，2023年失业率可能会超过4.4%。

　　研报指出，当前美国通胀的关键问题在于需求驱动的核心通胀粘性较强，如果通胀预期回落可能进一步刺激消费，从而继续支撑通胀，因此，本轮美国通胀或必须通过经济衰退的途径来缓解，预计美国经济或将在明年下半年陷入实质性衰退。

　　预计美元指数可能上行至120附近，美股当前仍未见底，10年期美债收益率短期震荡、中长期或存在下行趋势。